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企业并购财务风险论文

2017-08-02 14:43:28  字体:   打印 收藏 

摘 要:企业并购财务风险及管理策略 摘要:大量企业起初为了扩大规模,盲目的进行并购,结果事与愿违,并购并没有像预期那样使企业发展突飞猛进,反而令企业面临很大的风险。这些风险一旦未得到妥善处理,就会危及企业的自身发展。企业在进行并购时,企业的各项财务状况都

关键词:企业并购财务风险论文


  企业并购财务风险及管理策略

  摘要:大量企业起初为了扩大规模,盲目的进行并购,结果事与愿违,并购并没有像预期那样使企业发展突飞猛进,反而令企业面临很大的风险。这些风险一旦未得到妥善处理,就会危及企业的自身发展。企业在进行并购时,企业的各项财务状况都将得到体现,并且将一直影响企业运营的全过程,如果其中一个部分出现问题,极有可能引起企业的财务困境,处理不当或将付出高昂代价。因此,相比企业面对的众多风险,并购所面临的最大风险就是财务风险,也是企业能否并购成功的关键。另外,鉴于经济社会环境转轨以及政府参与的特殊背景,使得我国企业并购与国外大不相同,在时代大背景下,双汇并购史密斯菲尔德这个典型的并购案例有其自身的特殊背景,同样也是中国企业并购浪潮的一个缩影。看似风光的并购实则激流暗藏,在双汇并购史密斯菲尔德前,存在着目标企业价值评估的风险;在实施并购过程中潜伏着经营风险;在并购整合时隐藏着经营管理整合风险,这些风险构成了并购过程中的财务风险,并贯穿于企业并购活动的全过程。更多财务论文相关范文尽在职称论文发表网。

  关键词:财务论文

  随着我国资本市场的不断发展和全球化的进一步深入,越来越多的企业采取了并购的战略“大鱼吃小鱼”,实现规模的扩张和实力的加倍增长。金融危机中,大量企业被本行业或者相关行业的质优企业吞并,加速了行业整合的脚步,在产权转让、资源互换的过程中生产效率低下、资产收益不高的企业逐渐被实力强大、蓄意扩张的企业提供了绝佳的机会。然而,财务风险伴随着整个并购过程,从最初目标企业的价值评估到确定并购策略、融资方案,再到具体的并购谈判和资本运作、资金支付和报表处理,任何一个细节的财务处理都会极大的影响并购进程。

  1.并购过程中的财务风险

  从近些年频繁出现的国内外企业并购案例中我们看到,财务风险随着并购的前进不断变化和演进,任何一个阶段的财务风险若得不到彻底的处理解决,将为并购埋下潜在的威胁,险源一旦爆发甚至会导致整个并购的失败,具体来说,并购财务风险有以下几种:

  1.1被收购企业的价值评估风险。由于被收购企业的价值决定了收购企业的收购价格,确定收购收购价格之后整个收购程序都围绕这个价格展开,因此对收购企业来说,被收购企业价值的准确锚定是收购的基础和依据。价格过高会导致资金和其他资源的浪费,价格过低也可能导致被收购企业的拒绝错失收购的最佳时机。财务报表是确定被收购企业价值的基本根据,提供详尽的财务信息、经营信息,一份准确健全的财务报表能够客观真实的反映出企业当前的经营状况,但是一份被粉饰的虚假报表也可以导致收购的最终失败。另外,对被收购企业所在行业的市场潜力、产品结构体系、资源缺陷的全面评估也是确定企业价值的参考标准,任何一方面的处理不当都会导致价值确定的失准。

  1.2收购过程中的融资风险。从近期的国内外并购来看,参与的企业的规模越来越大,市值越来越高。以谷歌和摩托罗拉为例,2012年8月15日,世界IT界领袖谷歌公司和世界移动手机巨头摩托罗拉公司共同宣布,谷歌公司将以每股40美元现金收购摩托罗拉移动,收购总额超过125亿美元。巨额的收购需要足够的融资支持,否则其他都是空谈。充足的融资数额,成本低廉、期限合理的融资方式和融资结构是顺利完成收购的保证,筹集资金受限或者成本过大、资金链迟滞,都会对收购过程乃至本企业的正常运行造成破坏性的影响。并购需要的现金及总资金数额越来越高,对企业的威胁也越来越大。

  1.3收购企业自身资金的流动性风险。大多数企业在并购中采取主动负债的融资策略,例如向银行等金融机构贷款、发行企业债券和直接现金借款等,并购后会给企业带来暂时性的债务负担过重。即使企业有一定的现金储备用于收购和收购后经营, 企业正常运作的流行性资金仍有可能受到影响。一是并购活动占据了企业大量的人力、物力尤其是财力资源,会造成企业暂时性资金“缺血”,二是收购完成之后对被收购企业采取的财务措施也会一定程度上分散企业资金。资产负债率高、现金流量低,必然降低企业流动比率和面对市场的适应调节能力,威胁企业资产安全。

  1.4完成收购的支付风险。资本市场的逐渐成熟和功能的不断增加、金融工具的创新为现代企业并购提供了丰富的支付方式。传统的分期现金的付款方式发展为股票支付、股票互换和其他金融衍生工具与现金支付混合使用的策略,增加了支付手段的同时带来了对资金安全的诸多风险和挑战。现金支付是被收购企业最偏好的方式,但不利于保持并购企业的流动性,股票等金融工具的使用具有多方面的优势,但是对于国内的金融条件来说,存在行政审批时间和市场影响顾虑的问题,需要企业具备良好的资质与信誉。另外,跨国的并购会带来或多或少的跨国支付与汇率波动问题,如果企业不能充分利用好套期保值、远期合约等操作技巧会大大增加并购成本。

  2.并购财务风险的险源归类与分析

  作为现代市场经济和资本市场发展的产物,企业并购不仅仅是参与方整合生产资源、优化资源配置的发展策略,而且越来越多的受到整个市场环境的影响和作用,导致并购过程中财务风险的来源越来越广泛。

  2.1企业的并购价值评估的人为因素干扰。目标企业为了提高并购价格或者在并购谈判中占据有利地位,往往在并购方表示意向之后采取隐蔽的手段对确定目标企业价值的主要参考资料进行一定程度的修改,如夸大、虚增其资产,隐瞒或有负债和表外融等,这些有违商业道德的假象欺骗性很大,同时目标企业也可能采取一些营销攻势,在舆论创造良好的企业形象及并购价值,或者与会计师事务所等第三方机构合作,提高其并购难度和成本。

  2.2并购企业以及被并购企业所在行业市场信息的变化。在并购企业确定并购意图、制定收购计划时,必然通盘考虑自身和目标企业所在行业的发展现状和发展潜力。由于我国的进一步开放和全球化竞争的加剧,各个市场的参与者、竞争者以及利益相关方越来越多,信息量飞涨,产品更新步伐更快以致市场的发展脉搏更加难以掌握。收购企业不仅要密切关注所在行业的市场变化,如果是跨行业收购,其操作难度更大。

  2.3宏观经济政策和国内外市场波动。在我国,企业间的并购往往受到国家宏观经济调整的影响,在经济转型和市场化不断加深的背景下,收购企业自身的社会形象、社会责任,目标企业所在行业的敏感性或者特殊意义,经常左右并购结局。在企业确定融资与支付方式之后,需充分考虑国家货币与财政政策、利率调整、汇率波动情况。货币政策改变会剧烈影响融资的成本,财政政策也同样给企业带来在税收和其他方面的障碍。

  2.4并购过程对并购企业在多领域的挑战。严格来说,并购对企业来说是一次全方位的挑战和考验,从营销到市场分析,从公关到战略谈判,从财务决策到融资支付,不仅是对自身的全面“体检”,同样也提供了审查和判断分析目标企业全面资讯的机遇。具体而繁琐的并购业务挑战从并购团队的工作效率、责任感、专业水平和反应速度,同样对企业多个部门的学习能力、创新能力和竞争精神也是个很大的考验。

  3.针对并购财务风险的防范与控制策略

  并购是一个漫长而复杂的过程,繁琐的报表处理和信息收集分析、融资支付对于从未参与并购活动的企业来说更是一个巨大的挑战和考验。在对并购过程中出现的财务风险进行辨识以及风险来源进行归类和梳理之后,按照现代经济及财务管理的先进理念,吸取相关实践经验,我们认为企业可以采取以下策略来有效预防和控制并购中可能出现的的财务风险。

  3.1对各种可能出现的风险做充分的考虑和准备,在采取并购动作前完成整个流程设计。在并购方做出决策之前,需要对市场环境、政策法规、目标企业的自身能力有一个全面细致的认识(吴利明、刘鸿兵,2012),对宏观的经济形势、目标企业的财务信息、第三方评估报告做科学严谨的论证判断。从自身出发确定并购能力、并购意图、目标企业接受并购意愿及合作意向,并购企业必须对可能出现的情况和困难有充分的估计,在学习并购相关法律法规和熟悉收购流程的同时,可以向并购成功企业学习和借鉴经验,设计出一整套的从开始到结束完整而全面的并购方案。

  3.2并购的过程中企业可以在财务系统内建立动态的财务预警系统,专门对并购期间企业的财务运营过程进行随时的跟踪与监控,在财务信息中挖掘和发现企业潜在的危险信号,可以帮助管理者对企业运行状况进行全面的诊断。当财务状况出现不良信号时,财务预警系统可以发出警报,提示经营管理者尽快做出调整和应对措施,分析已经出现或者即将出现的财务危机来源,即使采取应对措施,保持本企业财务安全的同时保证并购资金的充足、降低并购成本,提前将问题解决在萌芽状态中,避免潜在的风险扩大甚至造成现实的损失。

  3.3多样化设计融资渠道、支付方式,采用灵活的并购策略,降低并购的资金压力。企业在确定并购意向进行融资决策时,可以开拓多种融资渠道,合理控制企业的资本结构,调整权益资本和债务资本比例,优化债务期限,保持当前和未来资金的流动性。在企业现金及资金能力内组合多种支付方式、 支付工具、支付期限、支付比例保持自身经营良好的前提下降低并购成本,同时根据目标企业的股权状况、财务状况灵活选择和调整并购方式,如抵押式并购、承债控股式并购、股份分拆式并购等,促进并购的顺利进行。

  3.4制度化与程序化并购操作,拒绝个人偏好和个人感情左右并购决策的制定和执行。为顺利完成并购,企业应建立以财务管理部门为核心的多部门精英组成的收购团队,对团队制定相应的运行制度和奖惩机制。针对各项业务的实际操作进行针对性的培训和学习,提高并购人员的风险意识,增强对并购期间出现的任何不良势头的警惕性。对某些问题领域达成统一意见后,并购团队应精诚合作,严格按照既定策略和客观真实的原则目标企业进行价值评估、战略谈判,坚决抵制和排除因为个人因素导致收购时机的延误,保证所有信息资料的客观性、真实性,确保账目清楚、数额精确,实现成功并购。

  作者简介:

  夏志华(1971-),男,汉族,湖北人,中国建筑第三工程局西北公司总会计师,香港理工大学工商管理硕士在读,高级会计师。

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